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如何巧用定向增发组合投资基金

  定向增发是一种非公开发行,是上市公司实现再融资的重要手段。定向增发发行的对象一般不超过10人,虽然现在定向增发都会借助第三方机构平台面向大众投资者,但是投资者在认购定向增发产品时,最好科学投资。那么如何巧用定向增发组合投资基金?

如何巧用定向增发组合投资基金

  定向增发也称作非公开发行,作为上市公司募集资金和实施兼并重组的重要手段,不仅可以帮助公司实现外延式扩张,同时还能达到降低财务杠杆、改善股东结构的目的,近年来逐渐受到上市公司的亲睐并被广泛使用。

  从投资角度来看,定向增发已经逐步发展成为一个相对成熟、容量较大且具有系统性收益优势的一级半市场,特殊的发行规则决定了定增投资特有的游戏规则,而对于规则的理解和应用,正是长期获得稳定投资回报的坚实基础。

  一、定增市场存在稳定的相对收益

  持续稳定的相对收益是投资定向增发最大的吸引力所在。

  二、定增的三段收益:折价+Beta+Alpha

  如果将定增的收益来源进行一个划分,大致可分为两个部分:折价收益和锁定期内二级市场的涨幅。如果按照系统性收益和超额收益的思路再把后者一拆为二,就得到了三段收益分法:收益=折价+Beta+Alpha。

  理论上来说,折价是对投资者流动性丧失的补偿,系统收益取决于市场,而Alpha则来源于募集资金支持下公司业绩超常规的外生增长。

  三、三段收益的重构:折价是安全边际、市场是决定因素、超额收益考验选股水平

  根据定向增发的游戏规则,一年限售期换取的不仅仅是折价收益,还包括了右端确认的机会成本和大笔买入的冲击成本。项目盈利的关键在于锁定期内股价的表现。

  之所以在同一只牛股上,二级市场的投资者没有定增投资者赚的得多,是因为他们获利了结的冲动有被执行的可能,结果就是牛股的每一轮上涨在二级市场都会换一波人受益,唯有被“深锁闺中”的定增机构可以从头赚到尾(同时也可能是最大的风险)。

  换而言之,获得超高收益的定增机构在某种程度上是被动的,所以与其说折价是对流动性的补偿,不如说是投资人押注未来一年股价走势时所要求的一种安全边际,其最终的空间是由参与竞价主体的风险判断和风险偏好所共同决定的。

  信息优势和决策权力决定了大股东对于公司股价无可比拟的影响力,全流通后大股东对于股价的诉求被激发,对大资金来说,如果要想重仓某只股票,绑定大股东的利益是事先必须做好的功课。

  由于定增投资的资金是直接交给上市公司的,权利与义务对等的原则下,交易完成的同时也意味着责任的形成,因此大股东会更愿意向参与定增的股东披露信息并听取意见。

  这使得定增机构在事前研究和事后管理上不需要费心勾兑就能拥有更多的信息优势和更低的沟通成本,这些不易为人所察觉的隐性优势在具体投资时往往会转化为实实在在的收益,并由此衍生出很多基于定增主题的投资策略。

如何巧用定向增发组合投资基金

  四、定增投资决策系统的重构:估值、持有期和团队构成

  按照现有的规则,上市公司完成定增后EPS会被摊薄而每股净资产会得到增厚,这导致了PE的抬升和PB的下降。鉴于增发实施后ROE不升反降,PB不存在“均值回复”的基础,因此在定价时建议重点考虑PE而忽略PB。

  在对待募投项目的态度上,投资者必须先确定自己的持有期。如果持有期仅为一年,那募投项目不仅无法及时贡献利润,而且资金的投入暂时会在某种程度上拖累公司的业绩,因此就必须在公司的存量业务或潜在资本运作上寻求某种补偿。

  而如果持有期超过两年,那就需要重点分析募投项目的可行性和盈利能力,判断其成功的概率和对公司总体价值的影响,至于短期的业绩摊薄则可以适当容忍。

  如果以事前的角度去重构定增投资的决策体系,那么大致可以分为三步:择时、择股、定价。先确定仓位,决定做还是不做;再筛选个股,尽可能选取有超额收益潜力的标的;最后在定价区间内根据市场情绪确定最终的申购价格。

  如何巧用定向增发组合投资基金?认购定向增发产品,投资者除了要明确自身的风险承受能力,同时也需要明确这类理财产品的风险与详细信息,毕竟股票的另一种发行方式,定向增发的风险问题还是存在的。

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