债券新闻

1月数据预测:基本面弱势依旧 金融数据或显著回升

字号+ 作者: 来源: 2019-02-12 18:22 我要评论( )

摘要 通胀方面,预计1月份通胀增速继续回落。CPI方面,预计1月份环比上涨0.3%,同比上涨1.5%。CPI食品分项主要受鲜菜价格季节性抬升影响,但受到猪肉价格明显

  摘要

  通胀方面,预计1月份通胀增速继续回落。CPI方面,预计1月份环比上涨0.3%,同比上涨1.5%。CPI食品分项主要受鲜菜价格季节性抬升影响,但受到价格明显拖累,非食品项方面拖累因素有所消退;I方面,1月份预计PPI环比下行0.4%,同比上行0.1%,前期价格快速下行带动企业“主动去库存”,上游生产活跃度有所回升,带动钢材等主要价格边际上行,PPI环比降幅或有所收窄,2019年一季度基数较低,翘尾因素对同比增速也将有所支撑。

  进出口方面,进出口领先指标走势分化,叠加基数效应,1月出口增速料将有所回暖,进口增速将继续走低。从领先指标来看,2019年1月进出口领先指标呈现分化态势。出口方面,与12月份出口领先指标全线走低相比,1月部分指标有所回暖。进口方面,国内制造业PMI进口分项回升1.2个百分点至47.1%,但是,中国进口干散货运价指数和波罗的海干散货指数1月一直延续下行趋势。最后,从基数来看,2018年1月出口增速为5.6%的较低增速,而进口则录得20%的较高增速。因此,我们预计1月出口增速可能回暖至0%左右,进口增速则可能进一步走低至-8%左右。后续来看,我国外贸增速压力依然较大。首先,2018年1月过后,基数将慢慢抬升,直到11月才开始走低;其次,2019年全球经济加速下滑趋势明显,区、日本、英国经济均显著走弱,美国方面拐点也将要到来,决定我国出口增速将承压;再次,贸易战方面,此前受贸易战影响,我国进出口订单分项连续6个月走低,这表明在贸易战不继续恶化的前提下,此前所加关税对我国出口的影响也将持续半年左右时间,意味着一季度我国出口增速压力较大,近期中美双方正在就贸易战展开谈判,试图在3月2日之前达成协议,避免双方提高关税税率,若后续贸易战缓和,不再继续加征关税甚至取消已加关税,则国内贸易形势或不再恶化甚至有所改善,但是若贸易战未能缓和,则一季度以后出口增速可能继续大幅走低。

  金融数据方面,新增信贷或将明显回升。新增信贷方面,预计1月新增信贷2.9-3.1万亿,但结构可能依旧短期化。由于前期宽松货币政策下整体利率水平已经处于低位,银行资产端存在一定程度的“资产荒”,与往年相比今年尽早配置,锁定优质资产的动力更强,故今年1月份新增信贷量可能会有较大规模的增长;新增社融方面,预计1月新增社融3.6-3.8万亿。债券融资方面,1月融资处于历史较高水平,或显著超出近年同期水平,非标融资方面,预计1月仍将维持1500亿左右的减少量,地方债方面,地方政府专项债临时额度提前下达,专项债发行显著提速或明显抬升新增社融,预计1月新增专项债在4000亿左右,其他方面,新增贷款核销和存款类金融机构资产支持证券量相对不大。

  :短期来看,1月新增信贷或创历史新高,叠加经济数据真空期,两会或有新政策出台,以及中美贸易谈判带来短期风险偏好回升,短期债牛节奏可能存在扰动;但中长期来看,新增信贷结构短期化或依旧,宽信用效果仍待验证,通胀增速继续回落,进出口弱势态势不减,基本面利好方向未变,确定性的流动性宽松环境将继续利好债市,牛平趋势未变。具体到投资策略,利率债方面,经济下行和流动性宽松环境下,利率债仍有期限利差压缩空间,投资者可以通过长端利率债博取资本利得;信用债方面,宽信用政策持续加码,一些产业龙头和城投债的信用风险减弱,但绝对收益仍可观,在把握个券风险的前提下降低资质、保持短久期以获取票息。

  风险提示:宽信用政策效果超预期

  正文

  一、2019年1月经济数据预测:整体趋弱、内部分化格局延续,基本面对债市仍然利好

  1月经济数据走势或继续分化,但整体仍然偏弱,对债市构成利好。从1月高频数据来看,经济基本面下行压力依然较大,出口、和消费料将进一步走软,而投资则可能在基建继续发力的作用下小幅回升,通胀方面,CPI小幅回落,PPI则可能继续走低,对债市构成利好。

  1月数据预测:基本面弱势依旧 金融数据或显著回升

  (一)通胀:预计1月份CPI同比增长1.5%,PPI同比增长0.1%

  CPI方面,预计1月份环比上涨0.3%,同比上涨1.5%食品分项受到猪肉价格下行拖累,非食品分项原油拖累有所消散,总体来看,预计1月春节因素带动CPI环比将有所回升,但环比增速或仍显著低于历史均值。

  食品分项,预计环比上行0.5%,主要受鲜菜价格季节性抬升影响,但受到猪肉价格明显拖累。鲜菜价格方面,主要受到节前需求较大影响,叠加冬季鲜菜供给季节性收缩,环比价格有所回升;猪肉价格方面,自2018年12月中下旬环比转负之后,环比增速快速下行,猪粮比再次向下突破“盈亏平衡线”,整体仍显弱势状态,明显拖累食品项价格;但其他畜肉类价格在“替代效应”之下有所上行,牛肉和羊肉价格环比均有所上行;其他食品分项波动不大,鲜果价格环比有所回落,蛋类价格继续小幅下行。

  1月数据预测:基本面弱势依旧 金融数据或显著回升

  非食品分项,预计环比上行0.3%,国际原油价格拖累因素有所消退。1月国际原油价格趋于稳定,上旬价格有所回升,中下旬价格稳定盘整。1月发改委成品油最高零售指导价格两次上调,国内成品油价格环比下行幅度收窄至0.78%,预计1月份交通工具燃料费用环比下行1.5%,环比降幅显著收窄,原油价格对CPI非食品项的拖累基本消退。

  1月数据预测:基本面弱势依旧 金融数据或显著回升

  PPI方面,1月份预计PPI环比下行0.4%,同比上行0.1%,上游生产活跃度提升带动价格边际降幅收窄。新增因素方面,前期价格快速下行带动企业“主动去库存”,上游生产活跃度有所回升,带动钢材等主要原材料价格边际上行,PPI环比降幅或有所收窄。此外,2019年一季度基数较低,翘尾因素对同比增速也有所支撑。

  1月数据预测:基本面弱势依旧 金融数据或显著回升

  (二)进出口:领先指标走势分化,叠加基数效应,1月进出口增速料将出现分化

  进出口方面,进出口领先指标走势分化,叠加基数效应,1月出口增速料将有所回暖,进口增速将继续走低。从领先指标来看,2019年1月进出口领先指标呈现分化态势。出口方面,整体状况较12月有所回暖:国内PMI新出口订单分项小幅回升0.3个百分点至46.9%;美国制造业PMI进口分项回升1.1个百分点至53.8%,日本、欧元区和英国制造业PMI则继续下滑,并且日本和欧元区分别滑落至50.3%和50.5%,接近荣枯线附近;与此同时,韩国1月出口增速进一步走低,下降5.8%,但是下滑幅度较12月有所收窄;方面,2019年1月、、欧元以及多种主要货币为升值,显示我国出口增速可能走低;指数方面,2019年1月以来,中国集中装运价指数呈现快速走高的趋势,与此同时上海集装箱指数也不断上升,随后在2月初开始有所回落。综上来看,与12月份出口领先指标全线走低相比,1月部分指标有所回暖。因此,预计2019年1月出口增速料将有所回暖。

  1月数据预测:基本面弱势依旧 金融数据或显著回升

  进口方面,国内制造业PMI进口分项回升1.2个百分点至47.1%,为近8个月以来首次回升,较12月同样有明显好转;但是,从航运指数来看,中国进口干散货运价指数和波罗的海干散货指数表现则较为一致,二者在2018年12月初便开始逐步下行,并且1月一直延续该趋势。

  1月数据预测:基本面弱势依旧 金融数据或显著回升

  最后,从基数来看,2018年1月出口增速为5.6%的较低增速,为去年全年第二低,而进口则录得20%的较高增速,因此,基数影响下1月进口增速有所继续走低,而出口增速可能有所回暖。因此,我们预计1月出口增速可能回暖至0%左右,进口增速则可能进一步走低至-9%左右。

  1月数据预测:基本面弱势依旧 金融数据或显著回升

  后续来看,我国外贸增速压力依然较大。首先,2018年1月过后,基数将慢慢抬升,直到11月才开始走低;其次,2019年全球经济加速下滑趋势明显,欧元区、日本、英国经济均显著走弱,美国方面拐点也将要到来,决定我国出口增速将承压;再次,贸易战方面,此前受贸易战影响,我国进出口订单分项连续6个月走低,这表明在贸易战不继续恶化的前提下,此前所加关税对我国出口的影响也将持续半年左右时间,意味着一季度我国出口增速压力较大,近期中美双方正在就贸易战展开谈判,试图在3月2日之前达成协议,避免双方提高关税税率,若后续贸易战缓和,不再继续加征关税甚至取消已加关税,则国内贸易形势或不再恶化甚至有所改善,但是若贸易战未能缓和,则一季度以后出口增速可能继续大幅走低。

  (三)金融数据:预计新增信贷2.9-3.1万亿,新增社融3.6-3.8万亿,M2同比增速8.5%

  新增信贷方面,预计1月新增信贷2.9-3.1万亿,但结构可能依旧短期化。1月是信贷集中投放月份,历史上1月份新增信贷量通常较大;再者,由于前期宽松货币政策下整体利率水平已经处于低位,银行资产端存在一定程度的“资产荒”,与往年相比今年尽早配置,锁定优质资产的动力更强,故今年1月份新增信贷量可能会有较大规模的增长,预计在3万亿左右。

  新增信贷短期化可能依旧。1月份票据直贴利率再次下行,刺激企业短期融资需求,预计1月票据融资可能再创新高;同时,根据票交所票据贴现数据显示,1月份票据贴现发生额显著大幅增加,预计1月份票据融资可能大幅激增。故虽然新增信贷量可能创下历史新高,但其中票据融资或是主要贡献,信贷结构短期化问题依旧。

  1月数据预测:基本面弱势依旧 金融数据或显著回升

  新增社融方面,预计1月新增社融3.6-3.8万亿。债券融资方面1月企业债券融资处于历史较高水平,按照wind口径1月企业债券净融资达到4800亿左右,显著超出近年同期水平,大体与2016年相当非标融资方面,预计收缩趋势不会变,但单月减少规模或仍有所收窄,委托贷款受监管明确限制,但票据火爆可能带动新增未贴现票据增加,预计1月非标融资仍将维持1500亿左右的减少量;地方债方面,地方政府专项债临时额度提前下达,专项债发行显著提速或明显抬升新增社融,预计1月新增专项债在4000亿左右;其他方面,新增贷款核销和存款类金融机构资产支持证券量相对不大

  1月数据预测:基本面弱势依旧 金融数据或显著回升

  M2增速方面,预计1月M2同比增速将回升至8.5%。M2可能显著回升的原因在于,宽信用政策下新增信贷和债券融资的超季节回升,叠加低基数因素,使得金融机构资产端新增信贷和扩张同比增速显著回升,可能带动负债端M2同步回升。

  1月数据预测:基本面弱势依旧 金融数据或显著回升

  投资策略:短期来看,1月新增信贷或创历史新高,叠加经济数据真空期,两会或有新政策出台,以及中美贸易谈判带来短期风险偏好回升,短期债牛节奏可能存在扰动;但中长期来看,新增信贷结构短期化或依旧,宽信用效果仍待验证,通胀增速继续回落,进出口弱势态势不减,基本面利好债市方向未变,确定性的流动性宽松环境将继续利好债市,牛平趋势未变。具体到投资策略,利率债方面,经济下行和流动性宽松环境下,利率债仍有期限利差压缩空间,投资者可以通过长端利率债博取资本利得;信用债方面,宽信用政策持续加码,一些产业龙头和城投债的信用风险减弱,但绝对收益仍可观,在把握个券风险的前提下降低资质、保持短久期以获取票息。

  二、利率债市场复盘:债市开门红,活跃券收益率下行

  (一)资金面:流动性维持宽松,资金利率有所回升

  1月数据预测:基本面弱势依旧 金融数据或显著回升

  (二)利率债:活跃券收益率下行

  1月数据预测:基本面弱势依旧 金融数据或显著回升

  1月数据预测:基本面弱势依旧 金融数据或显著回升

  1月数据预测:基本面弱势依旧 金融数据或显著回升

  三、信用债市场复盘:中短票收益率下行,异常成交个券成交期限多在1~3年

  1月数据预测:基本面弱势依旧 金融数据或显著回升

  1月数据预测:基本面弱势依旧 金融数据或显著回升

  1月数据预测:基本面弱势依旧 金融数据或显著回升

  1月数据预测:基本面弱势依旧 金融数据或显著回升

  1月数据预测:基本面弱势依旧 金融数据或显著回升

  1月数据预测:基本面弱势依旧 金融数据或显著回升

1.本站遵循行业规范,任何转载的稿件都会明确标注作者和来源;2.本站的原创文章,请转载时务必注明文章作者和来源,不尊重原创的行为我们将追究责任;3.作者投稿可能会经我们编辑修改或补充。

相关文章
  • 下周地方债或密集发行 1月份规模料超2400亿

    下周地方债或密集发行 1月份规模

    2019-01-15 10:24

  • 预亏超50亿 *ST凯迪债券或被暂停上市交易

    预亏超50亿 *ST凯迪债券或被暂停

    2019-02-22 17:46

  • 信用研究对债券投资的意义是什么?

    信用研究对债券投资的意义是什么

    2019-01-23 09:11

  • 一年期国开债收益率跌至2.28% 仍遭金融机构疯抢

    一年期国开债收益率跌至2.28% 仍

    2019-02-20 13:16

网友点评
精彩导读