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怎么控制股权众筹风险

  股权众筹在2015年快速发展,被认为是继p2p之后最热的金融概念。筹资公司出让一定比例的股份,让大众投资人做自己的天使投资人,从而获得启动或者发展资金。项目方拿到融资、投资人获得收益、股权众筹平台收取相关费用,看起来是让三方获益的好事。然而事实却没有这么简单,所涉及的法律风险、政策风险、操作风险、估值风险、审核风险、领头人风险、退出和转让风险让人不寒而栗。

  确实, 目前对于股权众筹平台来说,最大的难点就是在于风控。怎样选择合适的项目,并将其标准化,变成可在线向投资人展示的互联网产品?怎样合理地对企业进行估值,募集多少资金,出让多少股份合适?怎样把项目信息合理且充分地展示给投资者?怎样选定合适的领投人?怎样进行筹后管理,保证投资人“帮忙不添乱”?投资人未来以何种方式选择退出……一系列的问题都考验着平台的风险管理能力。因而在筹前、筹中、筹后风控方面做好充分的准备,才能立足于众筹“江湖”。

  筹前:关键在投资经理

  在 P2P 行业,最佳风控是做在贷前;对于股权众筹来说,最佳风控也是做在筹前。

  “股权众筹的风控我个人认为主要是在平台对项目的审核,也就是筹前的准备工作。主要把项目的风控点把握到最佳,融资几乎没有任何问题。”天使客石俊表示。

  石俊所说的“项目”自然就是筹资企业,对这些企业进行严格的审核有利于将融资的风险降到最低,也可以防止筹资企业借皮包公司进行非法融资。

  另外,由于股权众筹主要是针对一些初创型的中小企业,一般这类的平台模式还不够成熟,创业团队也不够完善并可能缺乏经验,加上超大创业的风险,90% 的股权投资可能颗粒无收。因而把握好对企业的审核应该是风控的重中之重。

  而这个“项目审核”的重要责任则是落到了投资经理的身上。所谓的投资经理,就是对项目风控进行全程审核、评估和调查的人,一般投资经理对行业有充分的理解和认识,能够清楚的把控筹资的全过程和风险点,做大量前期的工作。

  “投资经理在筹资的过程中是一个关键性的角色,很多的平台老总都有从事过 PE/VC 融资的职业经历,很多时候他们便是所谓的投资经理,把控项目的优劣。对项目的优劣评判主要是根据他们的从业经验,综合评估项目的各个环节,包括股东、财务、市场、法律、前景等方面。”石俊表示。

  其实,投资经理已经成为股权众筹平台的标配,除了尽职调查,他们的另一个任务就是与创业者、领投人协商,共同确定企业的估值,这是股权众筹平台的一贯做法。对于股权众筹来说,企业估值无疑是关键的一环,直接决定筹资的“分配”。在估值环节,一直是“老大难”问题,没有标准化和市场化,估值泡沫不可避免。今年7 月,大家投推出了一项新的估值制度,即投资人交纳 1000 元诚意金 ( 作为平台上出现诈骗时对投资人的风险补偿 )后可多次询价,共同确定企业的估值,市场反响不错。

  除了在项目端进行风控外,在投资端,一般股权众筹平台都会设立相关的合格投资人制度,主要是对投资人资格进行审查,并告知相关的投资风险。而很多的平台一般都将合格投资者审核条件设定为年收入 50 万元,家庭净资产 500 万元。

  筹中:领投 + 跟投

  在筹前的风控做了相关准备后,股权众筹平台对筹中的风控一般是采用“领投 + 跟投”机制,通过快速合投的方式为投资者带来保障。

  所谓的“领投 + 跟投”机制,是指由机构投资人对某个项目进行领投 ,再由个人投资者进行跟投。

  领投人通过大量的项目调研工作和后期项目实施监督工作,帮助创业者尽快实现项目成功融资的同时,向跟投人提供投资建议;普通投资人可以选出自己信赖的专业领投人,借助其丰富经验和专业知识,减少信息不对称的风险。领投人一般对项目和原股东比较熟悉,因此也承担了为项目背书的角色,要向跟投人解释说明项目的情况和风险。

  “领投 + 跟投”机制最开始出现在股权众筹平台“大家投”上,之后被各大股权众筹平台所采用,是筹中风控最常用的机制。

  “平台一般会设置比较严格的程序和条件来筛选领投人,例如领投人必须操作过两个天使投资案例,或者两年以上天使投资经理的任职经验,或者特定领域五年以上的从业者等等。筛选出的领投人在专业经验方面显然比一般的投资人丰富,能够更好的对创业项目进行辨别、筛选,从而有效提升项目的成功率。另外,领投人自己也要投入资金,这样领投人与跟投人就实现了利益绑定,做到‘一荣俱荣一损俱损’,有效降低了领投人的道德风险。所以,我认为‘领投 + 跟投’是一个很好的机制,值得其他平台学习和借鉴。”瀛东律师事务所创始合伙人、管委会主任董冬冬表示。

  对于“领投 + 跟投”机制,业界还是有很多的质疑,比如领投人的资质、操作风险等。

  据了解,对于领投人的资质,没有严格的规定,一般是根据投资经验来定位。另一方面,由于在调查和审核基本由领头人来完成,如果领投人跟创业者串通,该机制就形同虚设。

  “由于股权众筹相关政策与监管的缺失,领投 + 跟投机制往往会试图抓住投资者的投资心理,更易增加领投人与融资人之间恶意串通的机率,容易造成合同欺诈的风险。如领投人与融资人之间存在某种利益关系,领投人带领众多跟投人向融资人提供融资,由于领头人的名气关系,许多投资人在不明投资风险的情形下盲目跟风,那么当融资人获取大量资金后便存在极大的逃匿可能或以投资失败等借口让跟投人尝下苦果。”人民大学法学院副院长杨东说。

  筹后:管理和退出

  股权众筹在融资成功后,风控依然没有结束,由于“股权”的关系,筹后的风控主要表现在管理、退出和转让的环节上。

  “筹后管理目前是众筹业界的一大难题,目前股权众筹通行的做法有:第一,要求企业定期披露财务数据;第二,对创始团队持续进行评估;第三,直接派驻高管或监事;第四,协助企业寻找财务、营销、人力资源等。”董冬冬说。

  其实,股权众筹在投后管理上集中关注两个问题,即信息披露和资产处置。而资产处置是最为敏感的问题,主要是看其能否有优先处置的安排,即众筹来的这部分资金形成的股权在出现项目失败或者企业破产时,是否可以获得优先偿付。

  由于融资企业的发展直接关系到投资人的“预期收益”,因而,筹后的管理特别重要。而筹后管理与退出机制这个链条还没有完全走通,更是给股权众筹埋下了一颗“定时炸弹”。

  “股权众筹实际就是‘大家都来做风投’,其退出机制和传统的风投退出机制完全一样,并没有特殊之处。现在的退出方式主要有:IPO 退出、并购退出、清算退出、协议退出等,总的来讲退出渠道有限,质量差的项目很可能出现无法退出的局面。”上海盈科律师事务所律师高义广表示。

  谈到退出机制, 石俊表示,“众筹会出现很多的法律问题,因为股权众筹的股东较多,这种情况在中国是不允许的。一种方法是代持;另一种方式是用有限合伙方式投资。但如果出现代持,获益以后所得税如何算?如果是有限合伙方式投资又该怎么算?对于投资,以前基本是依据业内的规律,等成熟后退出,同时机构投资也比较完善,有投后管理的人来保证让股东获得合理回报。但对众筹而言,投后管理和退出机制这个链条还没有完全走通。”

  不可否认,股权众筹投资拥有很大的风险,投资人的利益很可能不知不觉间就化为乌有。除了其他的风险之外,退出风险一直股权众筹行业的“痛点”,很多投资人都非常关注自己的资金能否安全退出。天使客平台的积木旅行项目在8个月内给投资人带去5倍收益,创造了国内首个股权众筹完全退出案例,无疑提振了股权众筹资金退出的信心。事实,保证投资人利益,并非是股权众筹平台一方面就能做到的,还需要投资人和监管部门共同努力。小编也提醒投资人,在选择项目时一定要擦亮眼睛,争取投到好的项目。

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