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定增产品结构是怎样的

字号+ 作者:admin 来源:私募头条 2016-06-02 19:55 我要评论( )

定向增发是非公开发行新股的方式,定向增发的认购价相往往要比市价要低,具有很大的投资空间,投资者在参与定向增发的投资前,除了要了解定向增发的风险与收益

  定向增发是非公开发行新股的方式,定向增发的认购价相往往要比市价要低,具有很大的投资空间,投资者在参与定向增发的投资前,除了要了解定向增发的风险与收益,产品的结构也是投资者不可忽视的重要因素。那么定增产品结构是怎样的?

定增产品结构是怎样的

  《上市公司非公开发行股票实施细则》规定:“信托公司作为发行对象,只能以自有资金认购。”因此信托公司以信托资金直接投资定向增发存在一定的合规风险,信托公司一般通过有限合伙平台、基金专户或券商资产管理计划进行投资。

  1、交易结构

  信托公司发行的信托计划借助有限合伙平台投资定向增发股票通常采取两种方式,一种是认购合伙企业份额,成为合伙企业的有限合伙人,再由合伙企业投资上市公司定向增发的股票(其交易结构图见图1);另外一种是先由有限合伙企业取得定向增发股票,再由信托公司成立信托计划受让该定向增发股票的股权收益权(其交易结构图见图)。

  2012年以来基金和证券新政频发、创新不断,使得定向增发信托有了新模式,即信托公司发行信托计划可以通过基金专户或券商的定向资产管理计划进行投资,信托计划加入基金专户或定向资产管理计划,由基金管理公司或证券公司按照相关的协议约定进行投资。

  2、风控措施

  定向增发信托一般存在如下风险,投资对象风险、锁定期流动性风险、股票锁定期和解禁后破发风险等。针对以上风险,该类产品一般通过结构化、补仓线设置、保证担保等风控措施进行防范。

  (1)结构化设计

  如前所述,结构化设计,是指信托产品的受益人根据不同投资者的风险偏好分层配置,使具有不同风险承担能力和意愿的投资者通过投资不同层级的受益权来获取不同收益,并承担不同风险。

  定向增发股票在至少长达1年的限售期内不能卖出,因此限售期内股价下跌的风险主要由次级受益人承担,以保障优先级受益人的本金和预期收益。根据证券市场行情、标的股票质地不同,优先、次级比会有所调整,一般在2:1左右。

  (2)补仓设计

  补仓线相当于我们第一节中普通结构化证券信托的预警线,当信托财产市值(以当天收盘价计算,包括全部增发股票、配股股票、货币资金)低于补仓线,次级受益人就必须于规定时间内无条件补仓至信托财产市值回到补仓线水平,补仓线一般在优先级信托资金及其预期信托收益之和的基础上上浮30%左右(该比例为次级受益人预留补仓时间)。

  如果次级受益人未如期如数追加资金,视为次级受益人违约,一般会设定一些处罚措施,比如调整次级受益人的信托利益分配方案,扣减其部分信托资金在受托人和优先受益人之间进行二次分配等。

  (3)保证担保

  次级受益人的关联方或第三方为其补仓义务提供担保。在退出模式采取融资人回购的方式,而非定增股票变现的方式时,可能由融资人控股股东或其他关联方等为其回购义务提供连带责任保证担保。

  (4)其他

  在有限合伙模式下,为防止合伙企业的道德风险,一般会对有限合伙企业的所有印章和营业执照等相关资料进行共管;在该模式下如采取的是购买定增股票股权收益权的方式,为了防止定增对象擅自处置股票,一般会将该股票质押到受托人名下。

  在采用基金专户或券商定向资产管理计划的模式下,通过签署《资产管理合同》等,明确约定基金管理公司或券商的权利和义务。

定增产品结构是怎样的

  3、期限和预期收益率

  定向增发信托的期限主要受定增股票锁定期的影响,通常是在锁定期后增加两到三个月的择机变现期,因此期限较长,在15个月至两年之间不等。采取组合投资模式的定增信托,期限可能更长,并在期间设有开放期。另外,投资者需要注意该类产品存在参与定向增发不成功的情况,这种情况下信托产品在未成功参与定增之时终止。

  定向增发信托产品的预期收益与定增股票的盈利息息相关,主要影响因素有大盘、行业、个股本身的价格高低和股性活跃度表现等。一般来说,定增信托产品在牛市中较易获利,熊市中亏损居多,而在震荡市中一般可获得适中解禁平均收益,同时破发及跑输大盘的可能性较低。

  分行业看,据统计,2006年至2010年间金融服务业整体收益位居各行业前列,交运设备、房地产业紧随其后。个股本身价格高低和股性活跃度从某一个侧面可以反映定增股票的质地,因此也是影响该类信托产品盈利的重要因素。定增信托产品收益率相对较高,2012年在8.5%左右。

  定增产品结构是怎样的?定向增发巨大的投资空间,在为我们提供很好的投资机会时,也给企业的发展带来巨大的助力,但因为其市场的不完善,定向增发目前也出现了很多问题,投资者参与定增投资,一定要慎重。

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