债券新闻

债券融资市场遭速冻!取消发债上千亿,付息成本多出数十亿!!

字号+ 作者:admin 来源:私募头条 2016-12-24 12:16 我要评论( )

特大喜讯! 央妈放钱了,某海认账了,做债的小朋友终于可以喘口气了! 是不是该关注“灾后重建”了?想一想,监管一直在加强,代持可能要遭殃,年底钱紧还没过

特大喜讯!
央妈放钱了,某海认账了,做债的小朋友终于可以喘口气了!是不是该关注“灾后重建”了?想一想,监管一直在加强,代持可能要遭殃,年底钱紧还没过,机制重塑在酝酿,有反弹,但后面呢?不敢想!还是先晒晒这波巨震谁最受伤!

又见取消发债潮
  自打进入四季度,一级市场上取消发债、推迟发债的公告就多了起来,这本不奇怪,自2013年以来,这种情况俨然成了规律。不过,在近期债市陷入动荡之后,类似的公告更是接踵而至,大有刷屏之势。你说这次债市巨震有多震撼!
  12月21日,又有8家企业宣布取消或推迟发债,涉及发行规模93亿,超短融、短融、中票、企业债,除了公司债和定向票据,几大类非金融企业信用债都要到齐了。
1天8家,这还不是最多的!据Wind数据统计,12月16日,国债期货史上首次上演跌停的次一日,有11支债券被取消或推迟发行,规模达139.5亿元。
  Wind资讯先前披露,截至12月20日,12月以来取消或推迟发行的信用债数量已达73支,涉及规模超550亿元。而11月取消或推迟发行的信用债数量为32支,规模为297亿元。10月份,这两项数据分别为16支,规模109.9亿元。
  据此统计,10月以来,一级市场取消或推迟发行的信用债已超过120支,规模超过1000亿元。这一统计还不包括国债、政策性金融债等无风险债券;此外,由于部分公告披露存在一定滞后性,数据可能存在着遗漏。反正,超过1000亿!
  仔细一看,短融中票依旧是重灾区,光是12月以来,就有超过70支短融中票(含超短融)被取消或推迟发行。但是!覆巢之下焉有完卵,其他主要债券品种也跑不脱!
  据Wind数据,月内已有6支企业债取消发行;1支外资行金融债取消发行,2支券商次级债取消发行。19日,国开行公告临时取消20日招标的7年期和20年期金融债券。本月1日,国开行也曾临时取消次日的30年期金融债发行计划。
  历史上,利率债取消发行的情况很罕见,只在债市出现异常波动的时候发生过那么几次。看好了!这一回不仅是政策性金融债遭殃,连国债都跟着受了牵连,不光出现调降规模的情况,16日,两期贴现国债还发生了技术性流标事件。
年年岁岁有相似 岁岁年年今不同
  自打2013年“钱荒”一番动荡以来,债券一级市场取消发债、推迟发债的情况已逐渐变得稀松平常。这并不难理解,随着债券发行定价走向市场化,难免会出现供给和需求不匹配的情况嘛。这种现象往往在月末、季末、岁末等时点上比较多。
  据业内人士分析,主要是这些时点上,流动性易季节性收紧,而资金紧张影响债券需求;监管指标考核也可能影响一些机构如银行在这些时点上配债尤其是配信用债的需求;此外,季末、年末往往会出现一些调整发行计划的情况,主要是企业根据市场情况和自身融资安排进行的调整。
“大致来看,取消或推迟发债现象与流动性波动、债券二级市场波动有较大相关性,往往资金面越紧涨、二级市场越低迷的时期,取消或推迟发债的现象越多见。”
  事实上,在近期取消或推迟发行的债券中,有相当部分是遭遇了发行失败,也即认购不足、未能募满,发行被迫取消,即便有部分是在提前取消发行,也已披露相关发行公告文件,进入了发行的最后环节。
  一句话,主要是需求不足造成的,是近期资金紧张、债市动荡造成的!
  大量取消发债,导致年底债券融资规模在规律性收缩的基础上,面临进一步下降的压力。据Wind数据统计,截至12月21日,本月以来已发行的几种主要类型非金融企业信用债(短融超短融、中票、企业债、公司债、定向工具)约为1818亿元(部分定向工具未披露数据);本月到期规模则约为1722亿元(数据不全,且定向工具数据缺失),本月净融资规模可能相当有限,甚至可能出现负值。
  进一步统计显示,今年11月份,前述五类信用债发行规模约为7636亿元;上年同期(2015年12月1日至21日),发行规模则为5603亿元。
  无论是同比还是环比的角度看,本月以来非金融企业信用债融资规模均出现了大幅度的缩水,远非季节性因素能够解释。由此可见,近期流动性异常波动及债券市场动荡已经影响到债券市场融资功能的正常发挥。
  即便是发行成功的这部分债券,融资成本也出现了大幅度的上升。如上月22日,中航租赁发行的180天超短融,年息率3.28%,过了不到一个月,本月16日,同一家发行人,发行的同样期限超短融,年息率涨到4.35%,相差接近110基点;后面这支发行规模10亿元,公司得为此多付息约528万元。
  据中债到期收益率曲线,10月下旬债市自高位回调以来,5年期AAA中票收益率已累计上行145bp。Wind数据则显示,12月至今,中票发行利率加权平均值为4.54%,10月为3.66%,上行88bp,企业债发行利率加权平均值上行约168bp至5.69%。
  简单测算,假定近期发行利率上行100bp,本月已发行近2000亿元非金融企业信用债每年大约要因此多付息约20亿元!
值得注意
今年以来企业债券融资占社会融资规模占比进一步上升至20%左右,已成为企业特别是相当部分中低信用资质企业融资的主要渠道。近期债券融资难度加大、成本上升,将比往年更迅速更显著地影响企业融资和发展,进而传递至经济基本面层面。
  此前,海通证券等机构提出的一个观点就是,近期经济的反弹主要受益于低利率环境和库存周期,在经济刚刚显露企稳迹象的时候,利率出现如此大幅度的上行,势必对经济企稳构成挑战。
信用风险和流动性风险从来都是相伴而行
  发债困难、利率飙升,不光可能妨碍经济企稳,而且可能加速风险暴露,后者已经有所显现。


中金公司
信用风险和流动性风险从来都是相伴而行,互相交织和强化的。

  三季度虽然债市违约担忧情绪缓和,但企业再融资压力并未减轻,只是由于债市再融资的度缓解使得违约风险延后。近期发行量的再度萎缩,将再次挑战发行人的再融资能力。今年二季度是信用风险爆发引发流动性风险,进而导致发行量大幅下滑,从而引发市场对于企业再融资的空前担忧。
  本次调整是流动性危机引发,但同样导致了发行量的显著萎缩,这也是为什么近期债券违约增多的原因。债券市场调整叠加信用事件频发会导致信用债发行难度加大,容易再次进入信用风险自我强化的循环。
  虽说今年下半年以来企业信用基本面环比略有改善,但远未达到可以通过内部现金流完成资金链正常循环的程度。企业对于外部融资的依赖性仍然很强,而银行授信并未发生显著松动,导致企业偿债风险的降低很大程度上依赖于债市再融资。
华创证券
近期信用债调整加大,企业发债难度和发债成本明显上升,年底前企业再融资压力可能加大,由于流动性紧张而导致的风险事件或将增加。

  这还没完!2017年信用债到期量将进一步增大,私募债和公司债开始进入到期或回售高峰,到期城投多、产能过剩多、短融多、低评级增加的问题依然存在,信用市场维稳将是持久战。如果再考虑到未来理财监管新规落地后,理财投资授信管理若穿透严格化,低资质主体的再融资难度还会进一步加大。
中金公司警告:
违约与防违约可能是场持久战!!!
  总之,近期市场利率异常波动,不仅影响了债市融资功能的正常发挥,提升了企业融资成本,而且增加了信用风险暴露的几率,亦给初显企稳姿态的经济带来挑战。
高杠杆承受不了高利率!
  海通证券还说了,我国的企业部门负债高达GDP的130%,企业财务高杠杆也承受不了太高的利率。
  在10年期国债利率保持在3.5%左右的情况下,由于我国全社会总负债已经达到GDP的230%,每年的债务利息就相当于GDP的11%,而由于我国的GDP增速只有7%左右,那么单纯的债务利滚利就会使得我国的全社会总负债/GDP继续增加4%。
  如果想降低我国的债务和GDP比值,即债务去杠杆,就必须保持国债利率在3%以下,这也是高债务国家的唯一选择,否则债务增长会逐渐失控。
  反过来看,企业高杠杆和经济弱增长并不支持利率大幅上涨,监管层也是无法容忍利率上行过快过多引发风险暴露增多,加大经济增长压力的,所以说,最近债券市场利率急跌是不可持续的。未来利率将回到一个与基本面基本匹配的水平,虽然通胀预期抬头、汇率牵制加重,使得利率底部趋于抬升基本无疑,但是利率上面有顶!

1.本站遵循行业规范,任何转载的稿件都会明确标注作者和来源;2.本站的原创文章,请转载时务必注明文章作者和来源,不尊重原创的行为我们将追究责任;3.作者投稿可能会经我们编辑修改或补充。

相关文章
  • 利好!境外机构投境内债市利息收入三年免税

    利好!境外机构投境内债市利息收

    2018-11-27 09:58

  • 债券将进入黑暗时代?接下来是“股债双熊”还是“股强债弱”

    债券将进入黑暗时代?接下来是“

    2016-11-21 23:54

  • 海航控股结构性债务重组难解困境 利息支出致全面亏损

    海航控股结构性债务重组难解困境

    2018-11-30 20:18

  • 宽货币不止 债市牛不休

    宽货币不止 债市牛不休

    2019-01-09 13:12

网友点评
精彩导读