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私募股权机构的“价值之眼”




与二级市场投资相比,私募股权投资往往缺乏流动性,一笔投资可能长达数年,而由于被投企业往往是初创企业,投资充满不确定性,也就决定了私募股权机构必须具有“慧眼识珠”的价值发现能力,才能立于不败之地。笔者在调研时发现,尽管被投企业千变万化,但私募股权机构所看重的不外乎是赛道、选手和估值。





赛道——选择天花板高的行业


很多初创企业早期仅是一根幼苗,以后能否长成参天大树,与该企业所处的产业周期阶段有莫大的关系。正如股神巴菲特曾说过的:“投资就像滚雪球,重要的是发现很湿的雪和很长的坡。”选择一个好的产业,决定了被投企业的天花板高度。
在投资时首要考虑的是被投企业是否处于一个好的行业。只有当一个企业所处的行业增长空间大,进入壁垒高,且具有以人为本和独占稀缺资源的特点,真正符合社会先进文明和人类发展进步的需要,并具有好的盈利模式时,才会进入建银国际的投资视野。

红杉资本沈南鹏表示,他们主要是看被投企业能不能够成为比较大的行业中的领先企业,由于红杉所投企业的数量相对少,所以希望能把精力、时间放在有机会成为参天大树的公司,这些公司需要有一个很长的跑道,能够取得长足发展。

基石资本张维表示,企业的成长性是投资成功的必要条件,产业周期和企业的成长性密切相关,这是不以人类意志为转移的因素,很多产业都经过这样的阶段,从初创期、成长期走到衰退期,产业周期对投资收益有巨大的影响,在产业周期末期进行的投资要想创造高回报是很难的。

深港产学研厉伟坦陈,要看被投企业在技术方面是否有庞大的市场市场和参与动力是呈正相关的。



选手——选择优秀的团队


除了选择好的赛道外,私募股权投资机构非常看重选手的能力,优秀的团队是私募股权机构筛选投资对象最重要的考量因素之一。

“我们得有火眼金睛,要有辨别人的能力,是认真的创业者还是假的创业者,如果这都无法判断的话,那还玩吗?”真格基金创始人徐小平在众多的投资项目中“慧眼识珠”的“法宝”是3L和3C判断模型,所谓3L模型用于衡量创始人,即学习能力、工作能力、影响他人的能力;3C模型用于衡量团队,即合拍、互补、互让

张维在投资时非常看重企业家精神,“企业的组织体系是企业从游击队进入正规军的重要保障,中国很多企业是靠着一个产品、一个渠道取得了胜利,真正来自组织体系发育的企业并不多,很多优秀的企业在组织体系上是不一样的。组织体系和企业家精神有一定的统一性,企业家精神就是不按规则颠覆常态。”

“我非常看重团队,团队创始人一定是有协作精神的人,领导者一定要有心胸,随着事业的扩大,才能吸引更多人,领导者没有心胸,团队很难扩大,战斗力会下降。”厉伟表示。



估值——要有合适的价格


在投资中除了考虑一个企业是否有好的领导者和团队外,还要考虑投资是否有好的价格,投资价格是以投资价值为基础的。另外还要考虑投资的时机,这不仅要看企业的微观状况,还要站得更高一些,把国家的产业支持和政策方向看清楚,顺势而为。

投资的核心要素是对成长性和估值的把握,成长性是投资成功的必要条件,而估值是实现超额收益的必要条件。“合理的估值是一个重要因素。正如格雷厄姆所说,投资,是在保证本金安全的前提下,经过严谨的、保守的估值,在交易价格相对于内在价值大打折扣时买入资产,从而保证一种满意收益率的行为。
(来源 |中国证券报| 本文旨在分享知识, 如涉及版权保护,请联系我们删除)






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